【相关阅读】多只可转债创新低 投资人警惕这五大风险上海紫彤投资管理有限公司

　　从资管机构的角度看，在这个位置用分散策略去构建一个固收+的转债增强组合，中期来看胜率还是挺高的。

　　今天（6月21日）上证终于还是跌破了3000点，从分时线可以看出，疑似国家队的资金，从下午开始，还是很努力的在护盘的，托到了3000点以上，但不知道什么原因，最后1分钟，上证突然断崖式下跌了5个点，从3003点跌到了2998点，3000点保卫战功亏一篑了。

　　但表舅还是想说点乐观的东西。

　　这周二给大家做过解读，本周证监会监管一司发布的，《以强监管、防风险推动资本市场高质量发展》，明确提到了：

“资本市场大幅波动是面上的风险，对社会心理预期的影响也更大，当出现流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形时，该出手就果断出手，加强战略性力量储备和市场稳定机制建设。”

　　很显然，跌破3000点，就触发了证监会牵头的“市场稳定机制”，而下午一直托举的资金，自然就是“战略性力量储备”，我觉得这个就是之前3000点保卫战的经验和收获：明确了危机的触发机制，且该出手时就出手，而不像以前，需要证监会层层打报告，逐级沟通，去搬救兵。打工人都清楚，完善的机制才是企业可持续发展的核心，凡事都需要请示到大老板，往往会出问题，而且大家干活儿都心累。

　　对于目前的A股，表舅有三个认知，第一，没有全面牛市的基础；第二，一定有结构性的机会；第三，3000点，即使跌破了，也一定会回来。

　　相比有人托举的大A，有一类资产，正在经历，类似于微盘股的，敦刻尔克大撤退行情，那就是低价可转债。

　　原来的可转债，价格低于80块，就是比较罕见的情况了，但截止今天收盘，有22只票，跌破了80块，且这部分低价可转债，跌幅的中位数，在4-5个点左右，考虑到，可转债的波动率，约等于股票的一半，你可以理解为，这就相当于一类的股票当日大面积跌停。

　　我按转债价格倒序，直接贴一下图，你看感受一下。

　　大家主要关心两个问题，第一，为什么跌这么狠，第二，还会不会跌，能不能抄？我简单帮大家理一下。

　　第一，为什么跌这么狠？

　　最明显的原因，当然是因为可转债的正股在下跌，但这没法解释，为什么这些已经很“便宜”的可转债，比高估值的可转债，跌的还多。

　　我觉得，可以从两个维度，探讨这个问题。

　　其一，之所以这些可转债，跌到80块以内，首先是因为，市场认为，这些标的，出现了信用风险，这里的低价转债，很多都是民营公司，大家对他们目前的还款能力和意愿，产生了置疑，这时候，就不用考虑什么估值、溢价率的事情了。

　　其二，和A股、港股类似，同样的市场下，一类资产比另一类资产跌的多，一定是因为，出现了流动性问题，换句大白话说，这些低价转债，正在被清仓大甩卖，很多都是不计成本的。

　　为什么呢？

　　我们以今天跌的最惨的两个标的，直接20%跌停的，广汇转债、山鹰转债为例，其之所以跌停，至少有3个原因。

　　1、国九条对低价股的冲击效应。监管规定连续多个交易日股价1块以内的股票，要退市，原来转债价格再低，上市公司还可以下修转股价，直接转股，但现在，上市公司自己都要嗝屁了，那就把低价转债去转股的后路给断了，所以股价越接近1元，退市概率越大，可转债的风险是指数级增大的，可能比正股跌的还多。

　　下图，这个是目前，可转债对应的正股里，股价已经低于1块，或者在1块附近的5个票，除了凌钢股份，其他四个票的正股都在大跌，且对应的转债，跌的更多，广汇、上鹰喜提20个点跌停，岭南、三房巷都是跌8-9个点；

　　2、6月末，公募可能集中卖出低价转债。这是一个细节，下周就是630，二季度末了，可转债，和股票、债券都不一样，在季报里，就要一五一十地披露所有持仓（转股期内的），这就导致，如果有心细的机构投资者说，根据最新的风控要求，有低价转债的产品一律不投，存量的要全部赎回，那基金公司忌惮于负债压力，就会提前卖出这些低价转债，不让低价转债出现在季报里，导致最近集中卖出，但这些低价转债流动性很差，你卖一点，我卖一点，没人接盘，就直接跌停了。

　　3、还有个可能的小原因。也是个细节，大家可能也听说，近期又有窗口指导，不让卖出股票了，这时候，对于一个既有股票、又有可转债的固收+产品来说，如果我要控制回撤，降仓位，不让卖股票，那就只能卖转债，这可能进一步导致流动性承压。

　　所以，低价转债今天的大跌，有基本面和流动性两方面的冲击。

　　第二，还会不会跌？能不能抄底？

　　说了是流动性的问题，那么，这时候，即使你对标的质量很有信心，短期也不要去接飞刀。特别是季末这段时间。

　　但中长期来看，说个常识，就是每年的4-6月，因为年报披露后，很多可转债涉及评级下调，其实都会有一波杀转债的行情，但杀跌之后，往往后续会有更大的反弹，这和可转债本身资产的属性也有关系，下图，这个是世纪证券ppt里我截的。

　　所以，如果，我说如果，从资管机构的角度看，你在这个位置，用很分散的策略，比如买50只低价的转债，去构建一个固收+的转债增强组合，那我觉得中期来看胜率还是挺高的，最好使用期限比较长的专户，不要有负债端的压力，但难度也还是挺大的，还是需要择时。

　　本文来源：表舅是养基大户，原标题：《低价可转债，原地爆炸》

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